悦读文网

当前位置: 首页 > 护肤 > 正文

元成股份:上市加速拿单转型 专注PPP迎黄金增长期

时间:2019-04-16来源:三门峡新闻网

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2018-10-25

  事件:

  公司于2018.8.21发布2018半年报。2018年上半年公司实现营业收入4.59亿元,同比增加55.36%;实现归母净利润0.5亿元,同比增加64.41%,扣非归母同比增加64.99%。其中Q2实现营业收入3.22亿,同增42.9%;实现归母净利润0.45亿,同增60.27%。

  观点:

  1.上市加速拿单转型,高弹性业绩增长符合预期

  上市加速拿单转型。公司于2017.3上市,在IPO惯性期内借融资便利和品牌优势显著提升了PPP及EPC业务承接速度,据可查数据,2017Q3/2017/2018H1累计新签订单分别为14.2亿/17.1亿/23.5亿,对应当期收入比分别高达2.8/2/5.承德癫痫病是怎么治疗的1倍,较上市前有显著提升,且进入2018年以来提速明显,有力加速从传统园林工程施工企业向提供商业策划、规划设计、施工建设、投资融资、运营管理、信息服务一体化的大型项目整体解决方案提供商的转型;

  加速承接PPP项目,预计项目推进无虞,将持续释放业绩。公司上市以来开始承接PPP业务助理业务转型,2017/2018H1新签PPP订单分别为5.6亿/21亿,占新签合同比例由33%大幅提升至90%,当前在手5个项目、投资额合计28.1亿,项目建设期均在2-3年,有力支撑未来业绩。公司在5个项目上项目资本金累计静态投入仅2.2亿,不构成重大资金压力,且公司报告期末资产负债率仅61%,虽较上年同期显著提升近17个pct,相比业内公司仍处于较低水平,仍有较大发展空间;

  充沛订单推动核心业务高速增长,高弹性业绩未来有望维持成长速度。报告期内公司施工及绿化养护业务实现营收4.3亿,林芝哪个医院专治癫痫占比93%,同增53%。景观设计实现营收0.3亿,占比7%,同增114%。整体实现营收4.6亿,同增55%,归母净利润0.5亿,同增64%,扣非同增65%,营收增速较上年同期稳步提升近14个pct,利润增速较上年同期下滑近37个pct,但仍维持高位水平。当前公司业绩高弹性,在手订单充沛有望推动未来三年内业绩维持高速增长;

  2.PPP业务增毛利也增财务压力,叠加会计科目调整,致整体盈利水平稳中有升、投资性现金流出增多

  毛利率和期间费率均上升,整体盈利水平稳中有升。上半年毛利率27.04%,较2017H1/2017全年分别提高近2.7/2.9个pct,期间费率14.04%,较2017H1/2017全年分别提高近1.3/2.7个pct,整体盈利水平稳中有升,净利率10.94%,较2017H1/2017全年分别提高近0.6/0.04个pct。判断毛利率提升主因是公司承接中医能治好癫痫吗PPP及EPC承包业务增多,提高工程毛利率,同时重新调整细分会计科目后部分营业成本转入销售费用。期间费率提升主因是重新细分会计科目致销售费率从上年同期0%增加到报告期内0.57%,另外随着PPP/EPC业务增加,垫资资金需求增加,贷款增加致财务费率达2.7%,较2017H1/2017全年分别提高近1.3/2.7个pct;

  收付现比均同比下降,经营性现金流保持稳定。上半年收付现比分别为53%/85%,较2017H1/2017的68%/124%、57%/88%均有所下降,尤其同比下滑显著。经营性现金流净流出1.25亿与上年同期1.29亿基本持平;

  PPP业务致投资性现金流出增多。报告期内投资性现金净流出1.12亿较上年同期流出0.68亿进一步扩大,主因是公司承接PPP项目增多,下属PPP项目子公司对外投资增加所致。

  结论:

大连市专治癫痫病的医院>  报告期内,公司在IPO惯性期内借融资便利和品牌优势显著提升了拿单速度,2017及2018H1累计新签订单对应当期收入比分别高达2/5.1倍,其中上市以来开始承接PPP项目累计28.1亿,预计项目推进无虞,将持续释放业绩、加速公司转型。充沛订单推动核心业务高速增长,施工及绿化养护营收同增53%,景观设计业务同增114%,整体实现营收同增55%,归母净利润同增64%。PPP业务增毛利也增财务压力,叠加会计科目调整,致整体盈利水平稳中有升、投资性现金流出增多,收付现比均同比下降,经营性现金流保持稳定。我们认为当前公司业绩高弹性,在手订单充沛有望推动未来三年内业绩维持高速增长。预计公司2018年-2020年营业收入分别为12.75亿元、18.5亿元和24.09亿元;每股收益分别为0.67元、0.9元和1.1元,对应PE分别为17.1X、12.8X和10.5X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

------分隔线----------------------------