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双汇发展:盈利改善下估值有望上修 增持评级

时间:2019-04-17来源:三门峡新闻网

   投资要点:

  投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元,同比增长2.04%、11.95%、7.55%,目前股价对应PE分别为16x、14x、13x,维持增持评级。从盈利改善看,今年上半年受高价库存及高基数影响,公司业绩略低于预期。17年上半年生猪价格同比下降18%,猪肉价格同比下降10%,今年6月猪价虽小幅反弹,但不改全年猪价下行趋势,鸡价下半年步入上行通道,但全年均价同比16年预计仍然下降,我们预计今年下半年随着猪治癫痫最专业的医院价下降,高价库存逐步消化、肉制品结构调整进一步推进以及新品推广带来的销量改善,盈利能力有望改善。从估值看,横向上,双汇是食品饮料板块中估值最低的白马龙头,纵向上,公司估值水平处于历史低点,随着业绩改善存在估值上修空间。

  从分红看,双汇是食品饮料板块中分红最高的公司,13年至今分红率始终维持70%以上的高位,远超国际肉制品龙头荷美尔,高分红政策有望延续。

  荷美尔:126年成长史,缔造肉制品加工巨头。1891年成立的荷美尔公司,在126年发展历程中经历了成立初景洪哪家医院治疗癫痫病期、快速成长期、业务扩张期、稳定发展期、外延并购期五个阶段,成长为世界500强、全球肉制品加工巨头。荷美尔不断发展壮大的核心驱动力来源于难以撼动的品牌力+深入骨髓的创新基因+源源不断的外延并购三个方面,它凭借着强大的品牌力,不断创新和外延扩张实现了五大业务的协同发展和全球化布局。

  荷美尔:基本面表现亮眼,股价表现强势,估值长期存在溢价。在荷美尔126年发展壮大历程中,经历了数次经济萧条和世界大战,它却依然经久不衰。荷美尔产品结构丰富,业务横向扩张布局全球。在过去的30年中,荷美尔癫痫病可以通过治疗恢复吗在大多数年份实现了增长,净利润增速高于收入增速,盈利能力稳步提升,内生增长态势向好,体现出良好的成长性和抗周期性。

  荷美尔始终维持正的净现金流和健康的资本结构,并通过派发股息和回购不断回馈股东,分红水平稳步提升。基于公司良好的基本面表现,1980年以来,公司股价大幅跑赢标普500,绝对估值水平稳步提升,相对标普500估值长期存在溢价。

  双汇对标荷美尔:优劣势并存,期待双汇经营改善下业绩与估值双升。我们从七个维度全方位对比双汇和荷美尔,双汇的优势体现在:肉制如何合理用药治疗癫痫病品高毛利率、维持高位的ROE水平和分红率、相对低位的估值,但双汇在业务布局、盈利水平、营销能力、资本结构上仍有改善空间。历史上在双汇维持高业绩增长时期,双汇的市值与估值水平均超越过荷美尔,而近年来随着荷美尔业绩的加速增长,荷美尔市值与估值均实现了对双汇的大幅反超。我们期待未来双汇扬长避短,在经营上不断改善,进而实现业绩与估值的双升。

  股价上涨的催化剂:肉制品增长超预期,成本加速下降。

  核心假设风险:猪价、鸡价上涨,食品安全事件。

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